上证报中国证券网讯（记者 闫刘梦）日前，中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》（下称《规定》）公开征求意见。在优化业务发展加分指标方面，《规定》突出引导证券公司聚焦高质量发展，支持中小机构特色化、差异化发展。
对此，南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，《规定》明确释放“质量优先于规模”的信号。此前过度依赖规模扩张的模式难以为继，而ROE（净资产收益率）作为衡量资本使用效率的核心指标，将倒逼券商优化资源配置，聚焦盈利能力强的业务。头部券商若能通过提高ROE获取更高加分，中小券商则需通过差异化业务提升效率，从而形成“头部做精、中端做专”的行业格局。新规通过“奖优罚劣”的分类评价机制，推动行业从粗放增长转向高质量发展。
在田利辉看来，ROE权重提升将倒逼券商压缩低效业务，如传统经纪业务、低附加值的通道型投行业务及高风险、低收益的非方向性自营。取而代之的是高ROE业务，包括主动管理型资管产品、基金投顾业务、权益类自营业务和跨境业务。这些业务需券商从“拼规模”转向“拼能力”，强化投研体系与风险管理。
“新增指标直接指向从‘交易驱动’向‘服务驱动’转型。例如，增设证券公司自营投资权益类资产指标，要求券商提升主动投资能力，推动自营从‘赚价差’转向‘赚管理费’，服务高净值客户或机构投资者。”田利辉表示，此举将推动券商从“通道中介”转型为“综合服务商”，更深度服务实体经济与居民财富管理需求。
田利辉认为，自营投资权益类资产指标与“去方向性自营”监管趋势表面矛盾实则统一。“去方向性自营”旨在降低市场波动风险，而自营投资权益类资产指标强调主动管理能力，需通过风控机制设计实现平衡，需要设置风险敞口上限，要求衍生品对冲工具配套和引入绩效考核挂钩风险调整后收益。金融监管部门可通过“风险调整后ROE”作为加分依据，既鼓励主动投资，又控制系统性风险。
对于未来，田利辉强调怎样申请杠杆炒股，差异化发展下，中小券商突围路径是聚焦细分赛道、轻资产模式和生态协同。内部考核需要从“规模+收入”转向“效率+风险调整后收益”，需要强化合规与风控考核权重，避免为短期排名牺牲长期稳健性。
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