10月15日，沪指、创指大幅低开后震荡下探，上证指数收跌1.59%报3707.48点，创业板指跌2.92%报2783.17点，科创综指跌2.76%，深证成指跌2.43%，科创50跌1.5%，万得全A跌2.28%，北证50跌3.44%，大市成交1.65万亿元美原油外盘配资，比上日有所放量。
今天全球风险资产同步下挫，韩国市场跌幅领先触发熔断，存储双雄重挫。A股持续创调整新低，尾盘资金流入宽基ETF等，跌幅有所收回。
01
市场为何调整？
1️⃣分母端流动性预期再度收紧。昨夜美国9月CPI全面超预期（同比+3.7% vs 预期3.6%，核心CPI同比+2.6% vs 预期2.5%），10月美联储加息概率从22%升至50%，12月加息概率一度冲上95%以上，无风险利率抬升直接压制高久期资产。
2️⃣分子端AI产业持续迎来扰动。隔夜CoreWeave暴跌15%+，其无担保债券收益率飙至约15%（属于垃圾债"濒临困境"级定价），市场担忧AI基础设施"借高价债建数据中心"的回报能否兑现，此外，Anthropic三季度营收增速环比放缓至约46%，AI硬件上游最拥挤的交易出现松动。
3️⃣更深层次，全球科技股在加速均值回归。上半年韩股KOSPI涨幅一度翻倍，三星电子+179%、SK海力士+307%，目前加速回落，外资持续撤离。A股方面，科技股上半年也积累了较多风险，估值与拥挤度风险持续释放，7月份两融资金降速最快，而当前，面临市场巨大波动，部分低风险承受能力资金及绝对收益资金逐渐止损出局，新一轮抛压在快速出清。
02
后市怎么看？何时止跌？
AI产业分子端并未塌方，海外流动性已充分定价，由于资金层面的扰动，短期市场呈现超跌态势，阶段性至暗时刻不宜再度悲观。
1️⃣分子端并未实质性塌方。今天台积电发布业绩，9月营收5,118.6亿新台币、同比+54.6%，三季度营收1.49万亿新台币、同比约+50%创新高；三星电子3Q26单季营收约195万亿韩元、营业利润约10.74万亿韩元，落在分析师预期上沿，主要靠HBM与DRAM需求。TrendForce预计4Q26一般型DRAM合约价季增10%-15%、NAND合约价季增15%-20%。A股方面，沪电股份前三季度净利预告同比+101%-110%（54.5-57亿元）、Q3环比+50%-65%，景旺电子Q3归母净利9.12-10.89亿元、同比+205%-264%。此外，三季度以来半导体设备动订单进一步上修，AI产业基本面扩张仍然持续，只是过渡到分化阶段。
2️⃣流动性层面，全球流动性进一步超预期收紧需要AI景气的超预期，或者油价的继续攀升（尾部风险不作为基准预期），市场前期已经计入3-5次加息预期，短期看全球流动性最紧的时候正在过去。
3️⃣日历效应看，三季报业绩窗口，股价和EPS相关性较高。10月定价盈利基本面，业绩预期有望对板块形成支撑，11月进入业绩真空期，岁末年初主题投资有望再度活跃。此外，11月APEC和12月G20元首再次会晤的预期对Q4稳定中美关系和风险偏好形成支撑。
4️⃣阶段性超跌后博反弹的胜率在快速提升。以科创50、创业板指为例，当前跌幅历史数据统计次月正收益概率较高，科创50 9月下跌9.17%（基日来月度跌幅第10），10月至今再跌 11.14%（历史第8），两月累计-19.29%。历史上"连续两月跌超 5%"共出现6次，次月全部实现反弹，平均反弹幅度+4.62%。创业板指9月下跌8.82%，10月至今跌11.23%，累计-19.06%。历史上"连续两月跌超5%"共出现6次，次月4次反弹、反弹月份平均涨幅+12.05%。
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